中国银行业资本债券收益率15% CoCo债券惊呆全球

中国银行业资本债券收益率15% CoCo债券惊呆全球,中国银行业在离岸市场已经发行了至少277亿美元的巴塞尔III合规债券。来源:香港万得通讯社

没有对比就没有伤害。在零利率甚至负利率遍行天下的时候,中国一种债券产品收益率竟然达到15%,惊呆全球同行。

其原始标的是中国银行业资本债券,但会利用融资杠杆将回报率大幅提升。

外媒数据显示,瑞银集团旗下特殊目的实体Elm BV自2015年以来已经通过18次发行售出37亿元人民币(5.55亿美元)的此类结构化债券,其中有一款产品与银行业的或有可转债(简称CoCo债券)挂钩,票面利率高达15.1%。

高盛、法国兴业银行和国泰君安(香港)也都设计了类似产品。自从2014年首次发行以来,中国银行业在离岸市场已经发行了至少277亿美元的巴塞尔III合规债券。

巴塞尔III合规债券也分为一级资本(T1)债和二级资本(T2)债,被认为是银行在经济放缓和坏账激增之际筹集资金以增强资本缓冲的最新举措。债券符合严格的全球资本新规(即巴塞尔协议III),但却是一种高风险债券,一旦发行人陷入困境并需要现金,或是监管机构判定发行人无法存续,债券购买者将损失全部投资。

这类结构性产品的投资者经受不起市场的重大回调,因为这些产品都设有去杠杆触发点,假如标的CoCo债券价格下跌过大,将触发抛售。通常情况下,标的CoCo债券的初始价格下跌15%就会导致这种情况。而在三倍投资杠杆的情况下,这意味着投资者将遭受大约45%的损失。

由于全球利率下降,中国工商银行CoCo债券的收益率上个月降至历史低点3.7%。但在过去几周,中国CoCo债券的涨势消退,因为中国五大商业银行12个月利润创出数十年来最小涨幅。工商银行票面利率6%的额外一级资本(Additional T1 )债券的收益率溢价较8月16日创下的今年低点扩大了36个基点,达到312个基点。

今年下半年以来,中国银行业通过发行二级资本债补充资本的热潮有增无减。据《上海证券报》统计,6月份以来,已有19家银行在银行间市场发行了661亿元二级资本债券。中国银行国际金融研究所研究员熊启跃指出,在当前货币相对宽松的环境下,高评级银行和低评级银行间的信用价差明显缩小,这对小银行而言无疑是更好的筹资时机。

不仅如此,香港万得资讯社曾报道,银行大规模核销不良贷款,减少了可计入二级资本的拨备数量,这也促使银行频发二级资本工具。但是银行业生存环境并不乐观,数据显示,截至2016年二季度,商业银行不良贷款率为1.75%,与一季度持平,但已创2009年三季度以来最高。

野村证券中国及香港银行业股票研究主管江利表示,预计下半年中国银行业的不良资产可能加速上升。

不过,投资者似乎并不担心,依旧蜂拥买进这类银行业资本债券衍生品。法国兴业银行指出,由于许多中国大陆投资者都见证过中国政府救助银行的历史事件,他们依旧将银行机构的CoCo债看作“准主权债”。

不仅如此,一些投资者也利用这些结构性产品对冲风险。国泰君安(香港)股票衍生品负责人Fan Wang表示,投资者用美元CoCo债防范人民币贬值,它们比中国银行业的普通股更安全,能带来收益,但一个潜在风险是在市场受压之际CoCo债抛盘会触发其他产品,造成恶性循环。

原标题:收益率15%!这类中国债券惊呆全球

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