高盛2018中国经济预测:年底人民币贬值 楼市半年内不会跌

高盛2018中国经济预测:人民币在今年四季度之前均可能保持稳定,但预计2017年底或将再次面临贬值压力;内地楼市半年内不会跌,下半年还不会出现量价持续下跌的“拐点”;继续投资美股。

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随着中国经济基本面表现持续优于预期,人民币对美元中间价回升至近十个月最高,市场对人民币升值的预期越来越大。但高盛投资策略组亚洲区联席主管王胜祖接受新浪财经专访时表示,人民币在今年四季度之前均可能保持稳定,但预计2017年底或将再次面临贬值压力。随着经济回暖推动资金需求,近来市场上“降准”呼声颇高,王胜祖对此也指出,下半年略偏紧缩的政策立场相信将会持续。对于近期成交及价格均回落的内地楼市,王胜祖则相信,下半年还不会出现量价持续下跌的“拐点”。

人民币汇率短期稳定,但年底或再面临压力

今年上半年人民币对美元逐渐走强,并逐渐攀升至10个月来高位,王胜祖接受新浪财经专访时表示,高盛投资策略组认为人民币对美元升值主要原因有三点:首先,从2016年底以来,为了稳定人民币,政府加大了介入力度,资本账户管制措施升级,推出了包括窗口指导与“逆周期因子”等在内的多项措施,令国际收支账户资本净流出规模出现大幅下降,人民币中间价波动随之显著降低。第二,从中国内地经济表现来看,出口数据回暖,贸易走强,外需尤其是来自欧美的需求更是逐步走强,有助于中国的外汇储备和人民币汇率趋于稳定。第三,人民币过去半年走强的很大一个原因是由于美元的疲软,从2016年12月以来美元指数已经下跌超过8%,极大缓解了人民币的贬值压力。

他认为,人民币虽然今年以来走强,但由于周期性和结构性的双重原因,未来仍将面临一定的贬值压力。“短期内人民币对美元的走势会保持一种‘顺势而为’的态势”,王胜祖解释,政府将一方面考虑对美元及一篮子货币的稳定,另一方面考虑对实体经济和外贸的支持,“所以我们预计在今年第四季度以前,人民币对美元汇率会维持稳定,但未来仍面临贬值压力。”但同时,国内信贷的持续增长,债务积累,人口走向老龄化,以及金融的市场化改革促进资本双向流动,中长期人民币兑美元将重回贬值通道。高盛投资策略组预计,随着美联储继续的加息及“缩表”推进,2017年底人民币或将再次面临对美元贬值压力。

下半年流动性继续偏紧

今年上半年,持续紧缩的货币政策在6、7月份出现松动迹象。在刚刚过去的7月份,央行通过公开市场净投放流动性超过4700亿元人民币,有机构分析也认为下半年流动性将会有所放松,例如存款准备金有可能下调,并为股市带来新的推动力。不过王胜祖指出,今年的货币政策其实是从中性转向略偏紧缩,这一政策立场将在未来一段时间里持续。

中国今年第一、二季度GDP增速已经高于预期,尽管下半年会有所放缓,王胜祖依然认为出口和消费的稳健表现值得肯定,并会为经济提供一定的缓冲,“由于GDP增速处于合理区间内,财政政策也仍有较大空间,高盛投资策略组认为中国今年全年的GDP增长率在6.5-7之间,下半年政府不需要通过大幅放松货币政策来刺激经济增长。”

另一个重要的原因是,目前严格的资本管控措施的存在,政府也必须保持相对紧缩的货币政策以回收流动性,控制可能出现的资产泡沫和通胀。同时,中国近期加强金融监管,并且不断强调金融稳定和“去杠杆”,“我们认为在确保不出现流动性危机的情况下,政府将通过控制信贷增速等措施继续推动去杠杆,以降低金融部门和一部分高负债国有企业的风险”,王胜祖认为。

在偏紧的货币政策之外,财政政策仍将持续宽松,2017年上半年一般政府支出与收入差额约为全年GDP的1.2%,而高盛投资策略组估算的年度预算赤字率超过4%,如果考虑地方政府在PPP项目上的一些隐形担保则赤字率会进一步上升,因此财政政策在下半年仍存在较大空间。

内地楼市难言拐点

随着在今年各地层出不穷的楼市调控措施,内地楼市整体在二季度开始出现降温,“但没有明确迹象表明楼市将在下半年出现普遍下跌的趋势”,王胜祖认为。据高盛投资策略组的分析,内地房地产市场相关的各项指标仅有小幅度的走软,比如常被视作楼市先行指标的商品房销售同比增速从2016年中的峰值回落,但现在仍然处于10%左右的水平,房地产市场在未来半年内大幅下调的可能性不大。

如果将楼市“拐点”定义为成交量和价格的持续下跌,王胜祖认为无论是一二线大城市还是中小城市都难言拐点,“已经实施严格楼市政策的大中城市往往流动人口较多、刚性需求较大,房价有一定粘性,未来只会缓慢降温;对中小城市而言,政府对引入调控政策来抑制房地产市场将会非常谨慎,房地产去库存仍将是政府工作的重点任务。”

王胜祖指出,由于房地产市场毕竟是中国当前经济增长的一大支柱,在防风险,稳增长的大环境下,任何地方政府都会很谨慎地运用调控措施,防止房地产市场的大幅波动对经济发展造成负面影响。高盛投资策略组相信,未来房地产去库存将始终是供给侧结构性改革的一项重点任务之一,与此同时,“房子是用来住的,而不是用来炒的”凸显了政府对于部分地区房地产可能出现泡沫的重视,政府将加大公租房及廉租房的建设,并适时推出房地产调控的长效机制。

高盛看下半年金融市场

从投资策略的角度,王胜祖认为目前欧美和日本的上半年经济增长速度都超过了去年,稳健的经济基础支撑金融市场,高盛投资策略组建议保持对发达国家市场,特别是保持对美国股票的投资。“我们估算美国在今明两年陷入经济衰退的概率仅为10-15%,低于历史平均水平,所以我们建议下半年继续保持对美国股票市场的投资,如果投资者现在退出,我们认为有踏空的风险”,不过他也提醒,投资美国市场应控制杠杆,降低股市回调时的放大作用。同时,由于美联储的加息拉低债券价格,美国国债回报率会偏低,美国的高收益债则可能带来超预期的回报。

美国股票市场的复苏已经步入第八年,持续时间仅次于科技股泡沫前的十年大牛市。市场上不少投资机构开始示警,认为“金融危机”或在未来几年重现。对于这种看法,王胜祖承认,的确目前股票的估值已经处于第十个十分位,这也就是说历史上超过90%的时间而言,股票估值都低于当前水平,难免让投资者感到存在风险,但是高盛投资策略组认为,2008-2009年那类全球金融危机重现的可能性很小。

王胜祖强调,不能将证券市场的回调视同于金融危机。首先,目前全球经济增长加速,发达国家复苏势头是可持续的,比如美国、欧元区和日本今年上半年同比增长都超过去年增速,稳健的经济基础将会支撑金融市场。在政策环境方面,目前美国、中国都实行偏紧的货币政策,有助于降低和防范金融风险,从货币和财政政策的实施来看,美国再次陷入衰退的可能性显著降低,“我们估计2017-18年美国陷入经济衰退的概率只有10-15%,低于历史平均水平”,纵然出现下行也较可能只是技术性衰退(即短期的经济和就业衰退)。过去十年来,发达经济体纷纷加强金融监管,致力于降低金融企业杠杆,目前也没有发现类似上次房地产次贷市场那样的系统性风积累。

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