菜油期货行情:反弹高度有限 短期难现大涨行情

国产菜籽产量连年下降,令投机资金对菜油情有独钟。5月受外盘原油的带动,叠加国内菜籽压榨供应不足,菜油出现短暂缺口。在资金的炒作下,菜油一枝独秀,但在整个油脂疲软的大背景下,菜油终难独善其身。到目前为止,菜油回吐全部涨幅。后期来看,菜油基本面依然难言乐观,短期难现大涨行情。

后期开机率仍较高

夏季高温导致居民饮食清淡,油脂全面进入消费淡季,需求端疲软。然而,由于进口菜籽压榨利润一直维持在50—250元/吨,贸易商进口积极,沿海地区油厂开机率较高,令沿海地区油厂菜油库存升至历史相对高位。截至7月27日,沿海地区油厂菜油库存增加至11.42万吨,较上周增加3200吨,较去年同期9.3万吨增加22.8%。

根据市场跟踪的情况,7月菜籽到港量在60万吨,8月到港量在36万吨。由于进口压榨利润出奇的好,油厂未来两个月的菜籽基本买满,原料供给充裕,后期开机率仍较高。总之,国内油脂库存比较充裕,在消费淡季供给无忧的背景下,油脂期价和现货价格均承压。

注册仓单压力较大

油脂油料行业作为商品市场最成熟的行业之一,在原料采购和产品销售之前,油脂压榨企业会在期货市场进行利润锁定操作。今年由于进口菜籽压榨利润高企,油厂在期货盘面上进行榨利锁定积极。特别是在5月,随着原油价格走强,菜油盘面大幅上涨持续推升菜籽压榨利润,给套保资金入场提供了绝佳时机。

根据仓单规律研究,我们可以发现,随着冬菜籽的上市,每年6月开始,油厂开机压榨,菜油库存增加,注册仓单也逐步增加,并在9月达到年度高点。一旦注册仓单达到峰值,相对应的菜油期价会有一定幅度的下调。

季节性不利于多头

我们用过去十年的数据对菜油进行季节性研究,分析发现,菜油期货和现货价格的季节性非常一致,2—4月价格上涨,4—9月价格下跌,9—12月价格反转上涨。菜油价格季节性波动,其背后的逻辑是供需错配。我国冬菜籽从5月逐渐开始进入收获期,供给增加而需求较弱,使得市场对期货价格缺乏有力支撑,所以菜油一般从5月开始下跌,一直持续到9月。9月之后我国进入油脂消费高峰,中秋、国庆、春节等节假日刺激消费,在此期间菜油价格容易上涨。此外,冬季是水产饲料淡季,菜粕需求疲软,菜籽压榨量显著减少,将会导致菜油供给显著降低,从而支撑菜油价格上升。从季节性来看,当下不利于菜油多头。

今年以来,我国冬菜籽产量继续下滑,但进口菜籽量却不断增加,导致沿海和川渝地区菜籽压榨厂呈现库容充足、外部单位注册交割库较难的现象,这就反映出国内菜籽压榨情况良好。菜油供给充裕,加之临储菜油上市,转化为市场库存,令油脂市场更加承压。

综上所述,国内油脂基本面并没有出现好转,内部消费动能尚未启动,在阶段性供给压力增大的情况下,虽然菜油主力1901合约期价有所反弹,但预计本次菜油反弹空间有限,切不可盲目追多,产业客户和贸易商可等待高位沽空时机的出现,在前期6580—6680元/吨附近找机会做空。(作者单位:信达期货)

来源:和讯网

利润期货进口

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