中金点睛点评:MSCI提高A股纳入系数至10%,新增31只个股

北京时间5月14日凌晨,MSCI公布了2019年5月份的半年度指数审议结果[1]。除了正常的成分股调入调出外,此次指数调整还涉及到A股纳入系数(inclusion factor)从5%提升到10%,以及扩容到包含创业板公司。

有关此次调整的具体细节和潜在影响,我们点评如下:

MSCI中国指数半年度调整

A股纳入系数提升至10%;新增26只A股(18只创业板A股),5只海外中资股,剔除4只海外中资股

►针对A股的调整:纳入26只A股(含18只创业板),提升A股纳入系数至10%。

此次调整纳入8只非创业板A股(成都银行、财通证券、恒逸石化、君正集团、泛海控股、东山精密、传化智联、兖州煤业)、以及18只创业板A股(爱尔眼科、三环集团、智飞生物、宁德时代、东方财富、泰格医药、同花顺、蓝思科技、乐普医疗、快乐购、汇川技术、康泰生物、迈瑞医疗、宋城演艺、沃森生物、网宿科技、温氏股份、先导智能)被纳入指数。

MSCI将把符合入选标准的A股成分股公司在指数中的纳入系数(inclusion factor)从当前的5%上调至10%。结合MSCI提供的最新数据,这一调整会使得A股在MSCI中国指数中的权重从当前的2.47%上升至5%左右,在MSCI新兴市场指数中的权重从当前的0.72%上升至1.45%左右。基于MSCI提供的所有追踪MSCI中国指数以及包含MSCI中国的区域指数的主动和被动型资金体量计算,这一变化可能会带来大约200亿美元的增量资金(主动+被动)。

 

►针对海外中资股的调整:新纳入5只,剔除4只。

此次半年度调整中,共纳入4只港股(中国奥园、中教控股、李宁、药明康德)、1只美国中概股(蔚来汽车)、相应的,神州租车、香港中旅、绿城中国、佳源国际被剔除出指数。

在其他条件不变的情况下,海外中资股会因为A股权重的提升而被摊薄。不过,静态测算,海外中资股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重仅分别下降约2.55和0.5个百分点左右,影响相对较小。

整体来看,此次调整后,MSCI中国指数成份股将从当前的469只上升为496只(其中A股264只、B股2只、港股204只、中概股26只)。

►其他调整

此外,MSCI调整了86家公司纳入指数的股份数、以及67家公司的自由流通因子(FIF,Foreign Inclusion Factor),这也会对个股在指数中的权重产生一定影响。

潜在影响

A股方面关注长江电力、海天味业等股票的资金流入压力,海外中资股方面关注药明康德、李宁的资金流入压力与神州租车、绿城中国的资金流出压力

我们测算,受此次调整影响,阿里巴巴、美团点评、李宁、蔚来汽车、贵州茅台、中国平安等在指数中的权重增加最多;而相反腾讯、工行H、建行H、网易、中国移动、恒大地产、百度等在指数中权重的减少最大。

基于此次调整带来约200亿美元增量资金的假设,并结合个股各自过去3个月的日均成交金额,我们测算银行、食品饮料、医药生物、证券、保险等行业资金流入规模较高。长江电力、海天味业、浦发银行、上海石化、爱尔眼科等股票交易资金流入的时间最长,分别为3.8、3.7、3.4、2.4、2.3天。

基于859亿美元规模(相当于当前MSCI中国指数整体市值的5%左右)的被动型基金追踪MSCI中国指数的假设,并结合个股各自过去20天的日均成交金额,我们测算药明康德、李宁、中国奥园、丰盛控股、中教控股、光大银行等所需要交易被动资金流向的时间最长,分别为 6.7、5.2、5.2、4、3.9和2.8天左右;相反,神州租车、绿城中国、首控集团、香港中旅、佳源国际控股等所需要的交易资金流出的时间最长,分别为15.7、11.4、5.4、4.9和3.7天左右。

接下来会发生什么

5月29日生效,被动资金通常在生效日附近调仓

上述所有的调整结果将在5月28日收盘后实施,5月29日正式生效。

根据指数调整的历史经验来看,被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差,通常会选在生效日附近进行调仓操作;但相比之下,主动型资金则并不存在这一约束,可以择机选择配置时点。因此,我们预计,在指数调整结果宣布到正式实施这段时间内,新纳入和移出标的、以及流入流出资金所需交易时间(相比日均成交)较长标的可能受到较大影响,因此依然值得密切关注。

[1]https://www.msci.com/eqb/pressreleases/archive/MSCI_May19_QIRPR.pdf

2019年5月14日已经发布的《MSCI中国指数调整:A股纳入系数提升至10%;新增31只个股》

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