调研公司：雅化集团(002497)
调研时间：2022年05月25日14:00-16:00
一、公司介绍
四川雅化实业集团股份有限公司主营业务包括民爆业务和锂业务两大板块，同时还涉足运输、军工等方面业务。民爆业务主要包括民爆产品的生产与销售、工程爆破服务等。民爆主要产品包括工业炸药、工业雷管和工业索类，产品广泛应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探、爆炸加工及国防建设等领域。锂业务板块的主要产品包括氢氧化锂、碳酸锂等锂系列产品，公司锂产品广泛运用于新能源、医药和新材料领域。2019年，公司生产总值位列行业第五位，工业雷管年产量位列行业第二位。在锂产业方面，公司在业内处于领先地位，是行业电池级氢氧化锂国家标准的制定者之一。
公司以民爆业务起家，13年并购进入锂盐行业。21年锂盐业务毛利10.44亿元，首次超过民爆业务;22Q1归母净利润10.22亿元，同比增长1210%，锂盐业务业绩弹性开始显现，民爆业务盈利稳定。
公司目前拥有李家沟锂辉石矿的优先供应权；与澳洲银河资源签订了长期锂精矿供货协议；入股澳洲Core公司和ABY公司并签订锂精矿包销协议；参股澳洲EFE公司、澳洲EVR公司和控股60%加拿大超锂公司旗下子公司。23-24年公司总包销精矿年产能将达到约50万吨。
公司目前锂盐年产能4.3万吨，包括3.3万吨氢氧化锂和0.6万吨碳酸锂。雅安二期3万吨氢氧化锂预计22年底投产、三期规划2万吨氢氧化锂与1.1万吨氯化锂。预计25年公司锂盐年产能将达到10.4万吨，23-24年协议矿保供比例将超过100%，资源有充足保障。下游与特斯拉签订供货协议，25年公司氢氧化锂规划总产能全球位列第五。
民爆业务方面，川西区域性优势，受益川藏线动工+电子雷管渗透率提升。民爆行业周期性和区域性特征显著，公司现有20个民爆生产点、20余个爆破公司，川藏铁路动工将带来业绩增量。政策指引22年6月底停止生产、8月底停止销售除电子雷管外其他工业雷管，目前电子雷管渗透率仅18%，根据华经产业研究院预测其全面替代市场空间约150亿。公司电子雷管产能5400万发，21年产销量国内第一，市占率20%，未来将持续扩大产能。
二、调研内容
1、请对公司目前的经营情况做个简单的介绍
答：公司成立于1952年，后来经企业改制、并购扩张、股份制改造，于2010年成功登陆深交所，成为四川省唯一一家上市的民爆企业。上市十年来，公司总资产从18亿增加至70亿元，营业收入从7.6亿元增加至33亿元。目前公司已形成民爆产业和锂产业双主业联动发展的态势。
民爆业务：通过近年来的前瞻布局，公司在未来民爆需求最旺盛的中西部以及内蒙、山西、云南等区域均有产业与市场布局。在产品销售市场不断拓展的同时，公司还将继续推进爆破业务的可持续发展，不断巩固在民爆产业的领先地位。随着各地重点工程项目的复工、川藏铁路的开工建设，以及国家加大基建投入带来的各重大项目陆续实施，未来将对民爆产业带来较大的发展机会。
锂业务：公司于2013年通过参股国理公司进入锂产业，目前拥有国理公司、兴晟锂业、雅安锂业和锂业科技四家锂产业公司。公司专注于氢氧化锂的研发、生产和销售，同时配有碳酸锂，生产工艺水平和装备技术水平处于行业前列。公司在多年的生产管控过程中积淀了大量的工艺诀窍和技术诀窍，确保了产品质量持续稳定，与国内外众多优质客户建立了良好的合作关系。
2、公司锂资源储备情况
答：公司通过多种渠道进行锂资源储备，目前主要有：
1)、与银河锂业续签锂精矿承购协议，协议执行期延长至2025年。银河锂业每年根据我们的生产需要提供不低于12万吨锂精矿供应，将为公司未来锂盐产品生产提供长期、稳定、优质的原料保障。
2)、李家沟锂辉石矿优先供应权。公司参股的能投锂业拥有李家沟锂辉石矿采矿权，根据协议约定，李家沟锂矿日后开采、加工的锂精矿将优先满足国理公司生产。
3)、参股澳洲Core公司并签订锂精矿承购协议，Core公司已完成终可研，旗下锂矿开采成本较低，开采价值较高，Core公司也将加快开采进程。
4)、除此之外，公司将继续寻求与其他国内外锂矿、盐湖的合作，积极扩大上游锂资源的储备，为锂盐产能扩充建立丰富稳定的锂资源供应保障体系。
3、公司锂盐产能情况
答：公司目前综合产能合计约4.3万吨，另准备利用非公开发行股票募集资金新建5万吨电池级氢氧化锂、1.1万吨氯化锂及其制品项目，该项目已启动建设，到2025年，公司锂盐产品综合产能规划将达到10万吨以上。
4、公司未来战略规划
答：公司已完成了“十四五”规划和2022-2024年三年规划的编制，公司将坚持民爆和锂产业双主业联动发展，充分发挥在产业链、区位、市场、管理、资源整合、人才和技术等方面的优势，在民爆产业方面不断巩固在民爆产业的行业地位和盈利能力，将公司打造成具有国际竞争力的民爆产业集团；在锂产业方面通过资源保障、扩能建设和核心终端客户快速做强，将公司打造成具有全球影响力的锂盐供应商。
5、请问一季度锂盐的产量、销量、量库存？能不能预计二季度锂盐的产量、销量？一季度末公司锂精矿的库存量和金额？二季度公司采购的锂精矿价格？
答：您好！公司是根据市场需求及客户情况安排锂盐产品的生产和销售，二季度总体市场需求仍较旺盛，公司的产销也有望同比增长
6、民爆业务业绩增长点
答：公司民爆产业未来的利润增量主要来自于行业并购整合带来的规模扩张、电子雷管放量以及爆破业务的拓展。一方面将利用公司并购整合优势，积极参与行业并购整合；另一方面，将加大工业数码电子雷管的生产与销售，公司将依托电子雷管技术、渠道优势，不断提高电子雷管产能，提升电子雷管在全国的市场占有率。同时，公司拥有丰富的工程爆破经验以及行业领先的工程爆破技术，不断拓展业务范围。近年来公司爆破业务均呈较快增长态势，在国家加大铁路、公路以及水利水电等基础设施投资力度的大环境下，公司爆破业务的持续增长将会得到有力保障。
7、雅安锂业生产线情况
答：公司下属全资子公司雅安锂业一期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线已于2020年正式投产，其主体建设工程、生产线工艺技术及装备水平均达到行业领先水平；二期5万吨电池级氢氧化锂、1.1万吨氯化锂及其制品项目已启动建设，目前各项施工正常进行，二期其中3万吨电池级氢氧化锂生产线将于2022年底建成投产。
三、调研总结
公司锂资源禀赋优势明显，技术壁垒较高，产品下游的需求旺盛，锂精矿目前国际市场价格高企，对公司业绩有一定的支撑作用。
不过目前锂精矿目前价格有一定的泡沫，注意后续价格回落的风险。该公司有一定的周期性，可继续关注该公司股价后续的走势。
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